捨得酒業重啟定增募25億 步子邁的大了蘊含風險-颍上新闻

                                                                2019年07月17日 8:46 来源:颍上新闻
                                                                编辑:3分排列3注册

                                                                3分排列3注册

                                                                【默克尔呼吸急促】

                                                                責任編輯:公司觀察

                                                                捨得酒業近幾年的資本支出快速提升♀◇♂,2018年達到2.53億元△,而此次定增計劃方案顯示⊿♂,25億元的募資額度☆☆﹡,其中20.3億元將作為資本支出∵,預計公司後續資本支出將進一步快速增加◇,或將進一步吞噬股東自由現金流∵▽∵。

                                                                去年☆,18億定增融資計劃擱淺后△◇,捨得酒業今年初趁着高達138%的凈利潤增速↑,帶着新的承銷人?,再度拋出25億元非公開發行計劃∵,不過遭到交易所的多方面詢問∟。

                                                                自從混改更換了實際控制人後〇,天洋控股集團2016年正式入主沱牌捨得┊♂,捨得酒業的大動作不斷:778.1萬股限制性股票的股權激勵、將沱牌捨得更名為捨得酒業、拋出18億元非公開發行計劃、持續擴大產能、推「1+1」營銷策略、行業最多的銷售人員佔比、行業第二高的銷售費用率27.58%……

                                                                與管理層對於未來公司白酒銷量過於樂觀形成鮮明反差的是∵,捨得酒業賬面存貨多且周轉率低∵﹡△。截止2018年年底⌒,捨得酒業賬麵價值23.71億元∴∵,若按照上年72.62%的銷售毛利率來簡單計算π?,23.71億元存貨對應着87億元的營收☆,約相當於公司4個2018年的營收☆〇。

                                                                值得注意的是⊿,捨得酒業此次技改的項目建設成本並不低♀⌒,按照公司回復交易的材料看(下圖)π∵,此次釀酒配套工程技術改造工程的總投資12.87億元┊,公司總產能5.67萬噸♀﹡┊,得出的單位產能技改成本為2.27萬元/噸♂。而事實上〇⌒↑,捨得酒業擬支出的12.87億元所提升的產能僅為1.37萬噸∴,提升單位產能技改成本高達9.39萬元/噸◇。

                                                                即使是白酒∴┊π,存貨時間久了也面臨著其他各種風險的影響┊,如揮發、盜竊、損壞、地震等不可抗力因素、品牌溢價力的變化以及白酒市場格局的變化所帶來的不確定性等等∵♂。

                                                                捨得酒業此次擬募資25億元◇⊿,主要用途為釀酒配套工程技術改造項目及補充流動資金等方面♂⌒〇,其中最主要的還是產能擴建投入∵,達18.2億元♂⊿♂。

                                                                2017年、2018年捨得酒業的管理費用率均為上市白酒公司中較的♀⊙,分別為18.28%、12.25%∵,降低了6個百分點♂〇↑,管理費從2.99億元降低至2.71億元∵┊□,導致凈利潤大幅度的增加⊿。

                                                                值得注意的是♂,定增方案顯示π△,技術改造項目完成後捨得酒業的產能將由目前的4.3萬噸提升至5.67萬噸♀↑﹡。而2018年▽☆,捨得酒業的實際使用產能僅1.3萬噸☆♂,產能使用率僅為26.25%┊。公司給出的此次擴大產能的合理性理由為:預計2019年實現白酒銷量約2萬千升□♀,較2018年增長約67%♀↑。按照公司2024年本次募投項目達產實現5.67萬千升銷量計算π,2019年至2024年銷量複合增長率約為23%↑∟。

                                                                查看捨得酒業近幾年的資產負債表可見∴,公司賬面資金近幾年有所增加??。截止2018年末?□,貨幣資金為9.11億元↑。且在公司正常經營的情況下▽,近幾年各個季度報表也顯示賬面長期有並不少的貨幣資金◇△↑。可見◇┊♂,公司整體的流動資金需求並不是非常迫切﹡∟。

                                                                去年▽〇,18億定增融資計劃擱淺后⊿♂∴,今年帶着新的承銷人⊙◇⊙,再度拋出25億元非公開發行計劃?,被稱為川酒六朵金花之一的捨得酒業儘管利潤也大幅上漲◇⌒,但股價卻表現相對平庸♂♂。在產能利用率長期不足的情況下?,捨得酒業依然持續試水定向增發募資和加大資本支出的舉動及其可持續性是交易所和投資者最為擔憂的∴⊙┊。

                                                                被稱為川酒六朵金花之一的捨得酒業儘管利潤也大幅上漲♀┊┊,但股價卻表現相對平庸⊿。在產能利用率長期不足的情況下π↑π,捨得酒業依然持續試水定向增發募資和加大資本支出的舉動是交易所和投資者最為擔憂的□。

                                                                推荐阅读:网友偶遇赵丽颖

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