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                                                          不要怕,美股是“技術性調整”?-中石化新闻中心

                                                          2020年05月25日 13:11 来源:中石化新闻中心
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                                                          【31省明确返校时间】

                                                          下一輪下跌可能會讓大多數投資者感到意外?。

                                                          首先我們來確認幾個基本的概念:

                                                          回到近期標普500指數的月度收盤數據⊙,3月份的“調整”事實上非常迅速□⊙⊿,但並未打破此前長期看漲的趨勢▽♂。這表明┊┊□,只要月度趨勢線保持不變△?,始於2009年的牛市就不會受到影響﹡↑┊。

                                                          海量資訊、精準解讀☆♂,盡在新浪財經APP

                                                          觀點總結目前最合乎邏輯的觀點是∟▽,我們確實正處於一場猛烈的反彈之中□,但這種反彈似乎正在失去動力☆♂。這將是典型的反射性“熊市反彈”☆▽△。在接下來的幾個月里☆∴〇,市場將不得不面對經濟和基本現實▽π。

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                                                          如果沒有出現“死叉”♂∴〇,從歷史上看幾乎沒有證據證明3月份的暴跌是熊市的開始☆♂⌒。然而⊿☆,還有一種情況△⌒,如果我們正處於長期估值回歸過程的初始階段π△⌒,那麼“死叉”將在未來幾個月發生☆。

                                                          回顧歷史♂∴△,幾乎每一次熊市都伴隨着一次初始的下跌⌒,接着是反射性的反彈◇∵,然後是徹底逆轉市場的長期性下跌∵□。在反彈結束之前┊◇,投資者永遠不知道自己在這個過程中的位置π┊┊。

                                                          如果市場能夠突破200日均線並保持在這一水平☆∵,這將表明牛市又回來了□。這將使市場關注的焦點從重新測試先前的支撐位⊿?,轉向推高至歷史高位﹡。但鑒於目前宏觀層面的經濟災難:3300萬人失業↑⊙,4月份消費者支出下滑16.4%⊿,疫情拐點尚未明確....

                                                          下圖顯示了從1871年開始標普500指數牛市/衰退的歷史〇,數據來自羅伯特·希勒博士↑△。在這裏◇⌒,牛市和熊市的關鍵區別在於估值△⊙⊿,牛市的定義是估值的擴張☆⊿⌒,而熊市的定義是估值的收縮〇∴∟。市場“調整”對估值的影響往往很小?↑。

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                                                          當然☆﹡♀,我們必須考慮到美聯儲釋放的海量流動性對估值回歸的干擾π﹡,這讓上面的分析充滿風險⊿♀。如果我們要確認3月份只是一次“調整”♂﹡,那麼企業盈利將需要迅速恢復到以前的水平♂∴♂,以支撐當前的估值水平∵⊙☆。然而⊙?⌒,考慮到目前的經濟災難〇♂♂,我們有理由懷疑所謂“調整”更可能是一個更漫長的估值回歸過程和“熊市”的開始⊿π◇。

                                                          投資不是“抄到底”的競爭◇♀▽,而是當回報大於風險時┊♀,讓資本發揮作用∟♂〇。熊市有一種“吸引”投資者重返市場途徑∴⌒,這就是為什麼“熊市”永遠不會在樂觀中結束☆,而是在絕望中結束♂。(新浪美股 林克)

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                                                          宏觀方面:對企業盈利復蘇的預期仍然過於樂觀、失業率可能會比大多數人預期的持續時間更長、消費者信心可能不會像預期的那樣迅速反彈、不斷增加的的債務違約和公司破產將成為問題、今年夏天晚些時候COVID-19捲土重來將使復蘇預期受挫、美聯儲的流動性可能比市場預期的要有限得多等♀﹡﹡。

                                                          隨着美聯儲工具箱內的可選擇範圍越來越小△□,堅決摒棄的“負利率”的鮑威爾除非會打開美聯儲購買股票ETF的先河☆∴□,進一步支撐股價♂□〇。但沒有企業盈利和經濟發展支撐的股價仍舊只是泡沫▽。可能會有越來越多的人遵循“策略性看漲、結構性看跌”的態度◇⊙。

                                                          “熊市”則是隨着價值回歸△,市場價格在長時間內的震蕩下跌或下跌〇。

                                                          如上圖所示☆,最近幾周估值的飆升表明∵〇▽,市場仍處於“調整”過程π,而不是“熊市”☆。

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                                                          市場方面:期權市場的投機倉位、散戶投資者非常樂觀、期權看跌/漲比率大幅上升、在其他市場上缺乏對沖、投資者購買情緒已經達到極限、美股遠期市盈率居高位π⌒。

                                                          “熊市”是指市場先前的價格上漲停止﹡⌒,逐漸開始下跌π。

                                                          不過?☆,還有一種可能是市場正處於頂部⌒。2018年和2020年的峰值目前正在形成頂部的“左肩”和“頭”♂♀♀。主流的趨勢線是從2009年的低點開始的牛市趨勢∵□。顯然⌒♂?,近期沒有突破牛市趨勢線的新高的市場峰值仍可以定義為“熊市”△♂。

                                                          下面的區分也很關鍵:“調整(Corrections)”通常發生在很短的時間內﹡☆,不打破價格的大趨勢♂,並很快被市場反轉到新的高點♀。

                                                          自4月來♀☆,美股強勁反彈↑π,美股三大股指均由技術性熊市轉入技術性牛市?π☆,納指甚至收復了此前暴跌的全部失地♀,年內累計上漲3.92%▽△。標普500指數自四月中旬上漲至2750點-3000點進入橫盤震蕩﹡♂♂,上周亦是如此﹡,這使得投資者更傾向於維持持倉♀?↑。

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                                                          2.股市估值從美股市場估值上來講┊,3月份的暴跌也只是一次“調整”而非“熊市”∵?。

                                                          如圖所示□∟,在科技泡沫破碎的2001年和全球金融危機的2008年∴♂,市場均出現了“死叉”引領的“熊市”開始▽┊﹡。儘管3月份出現了月度“調整”△,但4月份和5月份的反彈阻止了“死叉”的觸發∟。

                                                          在牛市時﹡┊♀,即使在“調整”過程中△⌒,估值仍然會保持高位┊┊△。然而⌒,在熊市期間♂,隨着價格調整以適應更弱的盈利增長☆,估值往往會受到擠壓∟∵。

                                                          5.不要和美聯儲作對儘管美聯儲的海量流動性投入∴☆,確實幫助美股完成了4月份以來的強勁反彈﹡┊,但考慮到疫情對於全球經濟的持續性破壞◇∵π,很難承認3月份的暴跌只是“調整”♂◇。

                                                          1.牛/熊趨勢股票價格水平很大程度上是市場參与者“心理”的反映⊙。所以∟⌒∵,通常我們在評估“牛市”或“熊市”時⊙〇〇,會用“±20%”這一技術性尺度來衡量?∵∵。問題就來了:美股經過了長達10年的牛市∟◇π,價格已經遠遠超過了長期趨勢♂,這20%的標準仍然有效嗎∴☆△?

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                                                          況且π⌒〇,根據新浪美股《疫情之後的“更大危機”:誰將為美國赤字“買單”⌒?》♀?〇,作為“不要和美聯儲作對”這句話的根本所在?♀┊,美聯儲的資產購買量已經從3月的750億美元/日下降至50億美元/日π。可見┊,美聯儲“托市”力度也在逐步縮水π。

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                                                          “牛市”是指市場價格在一段長期時間內趨向于上漲♀⌒。

                                                          3.“死亡交叉”最後↑┊⊿,從純粹的技術角度來看∴,我們還沒有確認進入“傳統”概念上的熊市∴。區分“熊市”和“調整”的關鍵標誌之一就是大家常說的“死亡交叉(死叉)”〇△,即短期移動平均線向下穿過下降的長期移動平均線?﹡♂,這個時候支撐線被向下突破⌒,表示股價將繼續下落♀,行情看跌π◇∟。

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                                                          4.熊市始於“調整”儘管上面列舉了許多關於“調整”與“熊市”對立的觀點▽,但有個我們不得不承認的事實會模糊以上兩者的界限△。因為□▽,熊市往往始於“調整”⊿◇。

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                                                          所以π⊙,3月份的暴跌到底是“技術性調整”還是“熊市”的開端呢▽♂??下面我們分別從4個技術性觀點“趨勢”、“估值”、“均線”、“熊市始於‘調整’”以及2個宏觀觀點“不要和美聯儲作對”、“危機預兆”給出答案π⊿。

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                                                          6.危機預兆本質上講♂,股市估值最終都要回到經濟基本面⊙⊙☆,市場情緒、流動性只能左右一時的股價♂。現在越來越多的證據表明當前市場的風險要遠遠大於回報▽?♂。以下列出幾點☆。

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